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一、我國注塑機市場空間約250億元，國產(chǎn)廠商向中高端邁進

注塑機為重要的塑料機械，可生產(chǎn)復雜塑料制品

注射成型工藝效率高，可生產(chǎn)具備復雜幾何特征的部件。注塑成型工藝實現(xiàn)過程較為簡單：首先按照所需產(chǎn)品的形狀制作模具； 接著使用高壓機將熔融塑料注入模具中；然后冷卻模具直至塑料凝固；一旦凝固，產(chǎn)品就可以從模具中取出并準備使用。注塑成 型的優(yōu)點是生產(chǎn)速度快、效率高，操作可實現(xiàn)自動化，花色品種多，形狀可以由簡到繁，尺寸可以由大到小，而且制品尺寸精確， 產(chǎn)品易更新?lián)Q代等，可確保生產(chǎn)具有錯綜復雜的幾何特征的部件。 注塑機構(gòu)成：注塑機主要由注射、合模等部件組成，能完成塑料塑化、熔融注射、充模定型、冷卻、制件頂出等加工過程，是塑 料制品的主要加工工具。

我國注塑機市場約250億元,全球市場約730億元,國內(nèi)廠商占據(jù)中端

塑料制品行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。塑料因具有重量輕、絕緣性好、可塑性強、制造成本低等特點在現(xiàn)代社會中得到廣泛運用，近年來我國 塑料加工行業(yè)產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷擴大，塑料制品產(chǎn)量呈增長態(tài)勢。據(jù)**統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，我國塑料制品產(chǎn)量由2009年的4479.28萬噸 增長至 2023年的7488.51萬噸，年復合增長率為3.74% 。 塑料制品廣闊的應用領域為塑料機械需求保持平穩(wěn)增長提供了重要保障。據(jù)《中國塑料機械工業(yè)年鑒》數(shù)據(jù)顯示，我國塑料機械 行業(yè)規(guī)模企業(yè)主營業(yè)務收入由2013年的498.93億元增至2022年的883.76億元，年復合增速達6.56%，增長態(tài)勢較為明顯。

全球注塑機市場約104億美元。據(jù)《中國塑料機械工業(yè)年鑒》數(shù)據(jù)顯示，2017 年全球注塑成型裝備市場規(guī)模達82.11億美元，預計至2025年將 增至104.29億美元，期間年復合增速為3.03%。根據(jù)博創(chuàng)智能援引QY Research統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2021年、2022年全球注塑機銷售額分別約為107.9億美 元、100.8億美元，綜合來看，我們認為全球注塑機行業(yè)市場空間在100億美元左右，即730億人民幣。

全球競爭格局：歐洲及日本在高端占據(jù)領先地位，我國集中在中端市場。注塑機市場的主要代表企業(yè)包括奧地利恩格爾（17.21%市占率）、 德國克勞斯瑪菲（8.26%）、日本住友德馬格等跨國企業(yè)，以及海天國際（17.90%）、震雄集團、伊之密（3.78%）、泰瑞機器等國內(nèi)優(yōu)勢企 業(yè)。德國、意大利、日本、美國等發(fā)達**占據(jù)高端注塑機市場份額，其中以德國為代表的歐洲**生產(chǎn)的精密注塑機、大型注塑機，設備 穩(wěn)定性好、效率高、制成品精度高、使用壽命長；日本為代表的電動注塑機，在快速周期成型、高精度微型化注塑機方面有顯著優(yōu)勢，在狹 小間距和超薄壁技術(shù)上也具有明顯優(yōu)勢。國內(nèi)的注塑機目前主要集中在中低端市場。

二、國內(nèi)注塑機行業(yè)處于景氣區(qū)間，龍頭廠商推出新機型搶占市場

注塑機產(chǎn)業(yè)鏈上游為機械類（如鑄件、鋼材等）、液壓類、電子電器類和輔助材料等原材料供應商，下游應用領域主 要為汽車配件、家電及3C產(chǎn)品等領域。

注塑機最主要的下游應用領域包括家用電器、汽車、日用品、建材、包裝、3C消費電子等。以伊之密為例，汽車領域 為其注塑機業(yè)務下游主要應用領域，占比約為27.87%；3C產(chǎn)品應用領域占比約為13.52%；包裝領域占比約為8.04%； 家用電器領域占比約為6.74%；建材及玩具領域占比分別為4.10%及2.84%。

橡膠和塑料制品存貨周期持續(xù)三年左右，當前處于增速上行期。得益于中國經(jīng)濟成長，2012年以來絕大多數(shù)時間橡膠和塑料制品產(chǎn)成品存貨 均持續(xù)上漲，但增速有一定周期性，從增速開始提升到增速回落結(jié)束，近年來有2013.11-2016.7（持續(xù)2年零8個月），2016.7-2019.10 （持續(xù)3 年零3個月），2019.10-2023.9 （持續(xù)3年11個月），2023年12月同比轉(zhuǎn)正以來，當前仍處轉(zhuǎn)正上行期。 橡膠和塑料制品行業(yè)利潤已走出低谷，有望持續(xù)增長。2021年10月至2023年3月，橡膠和塑料制品行業(yè)利潤累計值同比連續(xù)下滑16個月，2023 年4月轉(zhuǎn)正，有利推動了行業(yè)的資本開支意愿。

面向塑料制品加工新需求，龍頭企業(yè)紛紛推出新機型搶占市場

家電生產(chǎn)智能化轉(zhuǎn)型，為注塑機提供新的發(fā)展機遇。塑料正在代替不銹鋼成為家電制造的主要材料，如電視機外殼和導光板、冰箱門和儲物盒等。據(jù)中國塑 料加工工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，塑料在家電中的用量已占重量比的40%，同時，家電產(chǎn)業(yè)正從原先的大規(guī)模低成本制造向精益制造轉(zhuǎn)變，智能注塑成型裝備作為 家電行業(yè)智能制造產(chǎn)業(yè)鏈的重要一環(huán)，伴隨著家電生產(chǎn)智能化轉(zhuǎn)型，將為注塑成型裝備行業(yè)提供新的發(fā)展機遇。

汽車輕量化、節(jié)能環(huán)保成為主要的發(fā)展方向，塑料制品大有可為。采用塑料，能夠減輕汽車自重以提高汽車動力性，從而達到降低汽車排放、提高燃油效率 的效果。在同等大小的汽車零配件中，塑料比鋼材在質(zhì)量上可降低 30%-40%，具有明顯的輕量化優(yōu)勢，因此增加車用塑料在汽車中的使用量成為降低整車成 本及其自重、提升汽車節(jié)能水平的關鍵。

2023年4月，海天國際推出全新五代機，數(shù)字化+低功耗吸引客戶。五代機持續(xù)精進產(chǎn)品力，將電預塑及配套技術(shù)升級，能耗降低20%以上；輕 量化、緊湊型設計，精益求精地優(yōu)化所有機械結(jié)構(gòu)和零部件；靈智能耗管理2.0功能，我們摒棄了傳統(tǒng)的儀表和傳感器技術(shù)，搭建了全新的數(shù) 學模型。

2023年10月，伊之密推出SKIII系列注塑機，高效滿足客戶需求。伊之密SKIII系列全新注塑機，包含了90T-1000T共12款機型，能滿足注塑機 大部分市場需求。射移&射膠雙線軌，極大提高了響應速度與控制準精度，射膠速度提升15%-25%，塑化能力進一步提升5%-10%，整機干周 期提升5%。

三、海外需求旺盛，行業(yè)深化從出口到出海發(fā)展之路

我國注塑機出口表現(xiàn)亮眼，面向印度、越南、墨西哥等地

注塑機出口表現(xiàn)亮眼。從進出口看，根據(jù)海關總署數(shù)據(jù)，2022年中國塑料機械進出口總額101億美元。其中，進口額約 32億美元，出口額約69億美元，貿(mào)易順差37億美 元。具體到注塑機，2022年1-12月，注塑機進口數(shù)量、進口金額分別為6979臺、6.1億美元、分別同比下降10%、18%;出口數(shù)量、出口金額分別為6萬臺、16.2億美元， 分別同比增長22%、-4.6%;注塑機順差10.1億美元，同比增長 6%。

近年來出口持續(xù)大于進口。根據(jù)海關總署數(shù)據(jù)顯示，2023年我國注塑機進口數(shù)量、進口金額、進口單價分別為4,748臺、4.46億美元、9.39萬美元/臺，出口數(shù)量、出口 金額、出口單價分別為64,833臺、17.33億美元、2.67萬美元/臺。我國注塑機的出口數(shù)量和金額遠大于進口，并且近年來出口與進口數(shù)量的比例持續(xù)擴大，我國高端注 塑機的國產(chǎn)替代進程正在加快。

海外需求旺盛，注塑機下游行業(yè)紛紛出海

全球塑料產(chǎn)量平穩(wěn)上漲。2022年全球塑料生產(chǎn)總量在4億噸，同比增長約600萬噸。中國塑料產(chǎn)量占全球32%，歐美日占34%，其他地區(qū)占34%，某種程度上可體現(xiàn)發(fā)展中**注塑機市場與國內(nèi)相當。從世界各地區(qū)塑料生產(chǎn)情況來看，中國 是最大的塑料生產(chǎn)國，產(chǎn)量占到了全球32%，其次是北美和歐盟27+3，產(chǎn)量占比分別是17%和14%；廣大發(fā)展中**約占塑料制品產(chǎn)量的34%，其市場與中國 相當，相應的生產(chǎn)設備（注塑機等）或與中國體量相當。

3C行業(yè)紛紛赴越南建廠。隨著以蘋果為代表的3C產(chǎn)業(yè)鏈向東南亞遷移，國內(nèi)制造商紛紛在越南建廠，帶動當?shù)厮芰现破樊a(chǎn)量及 注塑機需求。 汽車制造商面向海外主要消費市場開展布局。我國汽車零部件廠商具備較強的競爭力，近年來，紛紛赴墨西哥、匈牙利、波蘭等 地建廠。

國內(nèi)注塑機龍頭深化出海布局

伊之密中國大陸及海外毛利率差逐漸增大。伊之密海外業(yè)務毛利率始終高于中國大陸，尤其是2022年內(nèi)需不佳，國內(nèi)競爭加劇， 毛利率下滑至28.29%，下滑了5.67pct，與此同時海外業(yè)務毛利率達39.72%，二者之差達11.43pct。2023年盡管有所回升，國內(nèi)毛 利率達30.26%，但海外-中國大陸仍有11.19pct。我們認為，海外競爭格局更好，公司面臨的競爭對手主要是外資企業(yè)，產(chǎn)品偏中 高端，導致毛利率呈現(xiàn)較好的水平，海外較強的盈利能力也促進公司重視海外市場。泰瑞機器海外業(yè)務亦有較強的盈利能力。與伊之密類似，以注塑機為主業(yè)的泰瑞機器也呈現(xiàn)海外遠高于國內(nèi)的毛利率表現(xiàn)。

四、小型機全電化，大型機二板化發(fā)展趨勢推動設備升級更新

注塑機結(jié)構(gòu)及關鍵指標

與其他機械設備發(fā)展類似，注塑機的發(fā)展也遵循著從手工到自動化，從初步探索到成熟完善的基本規(guī)律。這一發(fā)展過程不僅是技術(shù)迭代的結(jié) 果，也是社會需求、經(jīng)濟發(fā)展、能源利用、材料科學等多因素共同作用的產(chǎn)物。 在注塑技術(shù)不斷發(fā)展，以及下游行業(yè)應用需求的推動下，注塑機也正朝著小型機電動化、大型機二板化、協(xié)同化、定制化和智能化等方向發(fā) 展。

大型機二板化：結(jié)構(gòu)緊湊，效率更高

三板機為當前主流的注塑機類型，其合模機構(gòu)主要為動模板、定模板、后座板，液體壓力通過合模液壓缸作用在肘桿上，由肘桿 傳遞到動模板上，對模具產(chǎn)生“頂”的作用方式。二板機無后座板，鎖模力僅作用在動、定模板上，支架不承受力，對模具是一種“夾”的作用力方式。

小型機全電化：控制精度高，節(jié)能環(huán)保

更有效節(jié)能：與傳統(tǒng)液壓機相比，電動注塑機可降低能耗達30%~50%；工作噪音通常比液壓注塑機低10～15dB； 速度控制范圍寬、響應性好，成型效率高：相對于液壓注塑機，電動注塑機采用伺服電機直接驅(qū)動機械，速度控制特性更好，控 制范圍大，高低速可相差近1000倍；電動注塑機的注射速度是普通液壓注塑機的2倍以上。

五、相關公司

海天國際：全球注塑機龍頭，深耕行業(yè)50余年

國內(nèi)注塑機龍頭企業(yè)，市場份額領先。海天國際隸屬海天集團，主要從事制造及分銷注塑機及其相關產(chǎn)品業(yè)務，專精注塑機研發(fā) 與生產(chǎn)，擁有長飛亞系列、Jupiter系列、Mars系列等多系列產(chǎn)品，集注塑機的生產(chǎn)及銷售于一體，年產(chǎn)量3萬8千多臺注塑機，遠 銷130多個**和地區(qū)。

深耕注塑機行業(yè)50余年，產(chǎn)品力不斷迭代增強。海天國際前身江南農(nóng)機廠在1966年成立，1973年推出第一臺注塑機。自2000年第 一代二板注塑機試制成功以來，公司產(chǎn)品力不斷迭代加強，2012年全球范圍內(nèi)推出全新二代機器，2019年推出全新第三代技術(shù)， 至2023年注塑機已迭代至第五代，注塑機鎖模力上限也從2002年的3600T達到2023年的8800T。2007年海天國際還收購了德國長飛 亞注塑機品牌，完善自身產(chǎn)品體系。

伊之密：注塑機發(fā)展迅速，LEAP系列壓鑄機打開第二成長曲線

公司注塑機和壓鑄機位居行業(yè)前列。公司專注于高分子材料及金屬模壓成型設備，已成為中國較具規(guī)模、競爭力和發(fā)展?jié)摿Φ拇?型裝備綜合服務商，產(chǎn)品設計水平、性能品質(zhì)在國內(nèi)外均具備一定領先優(yōu)勢。公司主要產(chǎn)品為注塑機、壓鑄機、橡膠注射機、高 速包裝系統(tǒng)、機器人自動化系統(tǒng)及相關配套產(chǎn)品，廣泛應用于汽車、3C 產(chǎn)品、家用電器、包裝、日用品、建材、醫(yī)療等領域。

深耕行業(yè)20余年，全球化持續(xù)推進。公司成立于2002年，次年第一批伊之密A系列精密節(jié)能注塑機研制成功。2004年成立壓鑄機 事業(yè)部，開啟注塑、壓鑄雙輪驅(qū)動模式。業(yè)務版圖持續(xù)擴張，2009至2014年，公司持續(xù)深耕模壓成型行業(yè)。2015年，公司在深交 所創(chuàng)業(yè)板上市，成為國內(nèi)** A股上市的模壓成型裝備企業(yè)。2011年，公司收購美國HPM并成立北美研發(fā)中心，實現(xiàn)雙品牌運作。 2022 年，全球創(chuàng)新中心、印度古吉拉特邦工廠正式啟用，伊之密品牌走向全球。